润，也奠定了其在疫苗行业的领先地位。然而，这种高度依赖单一或少数产品的业务模式，也如同一把双刃剑，既带来了高速增长的甜头，也埋下了业绩波动的隐患。

上半年，智飞生物的代理产品占总营收的比重高达96%，但该板块营收却同比下降了25.40%，毛利率也大幅下滑。这直接反映了公司在代理产品上的“甜蜜负担”：一旦代理产品市场遇冷或竞争加剧，公司业绩将立即受到重创。