交易主线从高 ROE 的周期股切换到中等 ROE 的消费和成长核心资产。而如今，地产周期下行，经济增速和投资的预期收益率再次下台阶，市场交易主线也正在从中等 ROE 的消费和成长核心资产，切换到中低 ROE 的煤炭等资源和公用事业等稀缺资产。

煤炭之所以能够接替白酒，成为下一个时代β的首选，有其内在的逻辑。首先，煤炭的“能源安全”是长期趋势。在新能源转型的背景下，国家实现“能